进入3月底，互联网巨头2025年财报数据已全部出炉。
数字背后，一个清晰的信号已经发出：过去10年依靠流量红利和烧钱换增长的粗放模式已经走到尽头，行业正全面转向以AI为核心、以效率为根本、以合规为底线的高质量竞争新周期。
腾讯全年净利润2248亿元
美团由盈转亏，净亏损234亿元
京东、阿里营收双双突破万亿
拼多多以994亿元净利润成为电商领域“最赚钱”的公司
数字一览
腾讯净利润最高 美团亏损最多
电商三巨头营收利润“倒挂”
近日，中国十大互联网公司2025年财报全部出炉。从整体数据看，头部公司营收底盘依然稳固，京东（13091亿元）与阿里（10167亿元）携手迈入“万亿俱乐部”，腾讯以7518亿元紧随其后。
但在归母净利润这一核心指标上，腾讯控股以2248亿元的成绩成为当之无愧的“利润王”，这一数字不仅远超阿里（906亿元）和拼多多（994亿元），更相当于后两者之和。这背后是腾讯游戏、广告、金融科技三大基本盘的稳固，以及视频号、小程序等生态内产品贡献的高利润率收入。
最令人意外的是美团，2025年全年净亏损234亿元，归母净利润同比暴跌165%。核心原因在于外卖和即时零售领域的“烧钱大战”。在京东高调入局、阿里“疯狂砸钱”的情况下，美团被迫跟进，将外卖业务补贴预算提高3倍，直接拖垮了利润。
在电商三巨头中，盈利能力出现了“倒挂”现象。拼多多以994亿元的净利润，成为“最赚钱”的电商平台。尽管营收规模（4318亿元）仅为京东的三分之一，但拼多多凭借极高的货币化率和海外平台Temu的规模化盈利，展现了惊人的利润获取能力。
电商战场
拼多多成赢家 京东规模最大
行业迈入硬核比拼
2025年，电商彻底告别了“一家独大”，迈入能力比拼阶段。
拼多多成为最大的赢家。尽管营收增速放缓，但其净利润仍高达994亿元。这背后是极致的效率——货币化率行业领先，海外平台Temu进入规模化盈利通道。更重要的是，拼多多管理层清醒地意识到“增长放缓是必然趋势”，提前将战略重心从“拉新扩量”转向“重仓中国供应链”，并提出“三年再造一个拼多多”的目标。
京东则走出一条“以守为攻”的路线。2025年营收13091亿元，同比增长13%，领跑行业。在“百亿补贴”常态化的背景下，京东依靠自建物流的规模效应，将履约费用率连续第五个季度降低，守住了利润底线。但代价同样清晰：外卖、下沉市场拓展、海外业务等新业务投入持续增加，导致新业务全年亏损约466亿元，直接拉低了整体盈利水平。
阿里面临“双线烧钱”的巨大压力。一方面，AI投入持续加码，年初阿里宣布，三年投入3800亿元用于AI和云计算基础设施建设，9个月后，CEO吴泳铭甚至表示“这个数字可能偏小了”；另一方面，淘宝闪购与饿了么在即时零售战场与美团、京东贴身肉搏。据公开数据，阿里、美团、京东在以外卖为核心的即时零售赛道投入超800亿元补贴。这直接拖累了利润。
与此同时，低价之外，用户体验依然是优化重点，AI和即时零售两个战场竞争激烈。业内人士指出，电商竞争已经从流量争夺迈入硬核能力比拼阶段。技术研发（AI）、供应链掌控力、生态协同效应，成为决定格局的核心变量。短期利润波动并非绝对负面信号，关键在于企业能否向市场证明，前期投入能转化为可持续的竞争壁垒。
外卖与即时零售
三巨头损失惨重 “烧钱”大战落幕
竞争逻辑重塑
如果说电商是“钝刀割肉”的消耗战，那么2025年的外卖与即时零售战场，则是一场真金白银的绞杀战。这场内卷式竞争最终以监管层喊停画上了句号。
外卖大战的代价是惨重的。美团由盈转亏，全年净亏损234亿元；京东新业务全年亏损约466亿元；阿里因淘宝闪购与饿了么的即时零售布局，利润被严重拖累。据估算，三巨头在以外卖为核心的即时零售赛道投入超800亿元补贴，这种“以烧钱换份额”的粗放竞争，虽然短期内刺激了消费，却也导致行业陷入非理性内卷。
转机出现在3月。国家市场监督管理总局转发相关评论文章，为外卖大战画上句号。美团、阿里、京东纷纷表态反对内卷、收紧补贴。这意味着，持续一年的外卖“烧钱大战”正式落幕，行业告别野蛮生长，迎来合规、高效、高质量发展的全新阶段。
但竞争并未消散，只是逻辑发生了根本转变。在新的竞逐中，各玩家开始谋新局、展所长：美团豪掷200亿元升级AI调度，以技术提升配送效率，夯实“万物到家”场景能力；京东坚守高线城市，以合规运力与“五险一金”构建服务壁垒，寻求差异化生存；阿里整合全域资源发力淘宝闪购，深耕全品类即时零售赛道，并立下“28财年即时零售整体交易规模过万亿”的目标；抖音则上线纯团购App“抖省省”，以货架式模式主打低价到店团购，与即时零售形成差异化互补。
从“烧钱”抢单到提质增效，从单兵内卷到多元共生，外卖及本地生活行业的竞争正朝着更健康的方向演进。
未来赛点
快手押注“可灵” 腾讯全域渗透
AI成为增长引擎
2025年的另一个重要信号是：AI不再只是财报电话会上的“故事”，而是开始实打实贡献收入和利润。
这其中最突出的就是，在连续亏损多年后，快手2025年实现全年净利润大幅转正，达到186亿元。这背后除了降本增效，更关键的是其推出的“可灵AI”已开始贡献实质性收入，成为行业内首个将AI大模型成功商业化的短视频平台。
与快手“押注可灵”的单点突破不同，腾讯的AI战略更像是一场“遍地开花”的系统性改造：将AI深度嵌入成熟业务，通过提升既有业务效率来兑现技术红利。腾讯并未单独披露AI业务的收入占比，但其影响已渗透到各个板块。广告业务因AI推荐算法优化，增速领跑行业；游戏业务因AI辅助内容生产，提升了玩家体验与留存；微信生态因AI强化搜索与推荐，带动视频号使用时长增长超20%。
在电商领域，AI同样成为增长引擎。阿里云AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长，CEO吴泳铭将“未来五年云和AI商业化收入突破1000亿美元”设为战略目标。京东、拼多多也在各自领域加速AI与业务的融合。
这意味着，中国互联网行业已正式从“流量红利”驱动，转向“技术红利”驱动。那些在AI领域布局早、投入坚决的公司，正在获得新的增长动能；而那些仍在观望或投入不足的公司，可能会在下一阶段的竞争中掉队。 华商报大风新闻记者 汤晓燕
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